知识产权资产证券化业务浅析

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近年来，随着我国创新驱动发展战略的实施和知识经济的飞速发展，企业积累的知识产权资产日益丰富。知识产权证券化有效地整合了知识产权和资本市场，并具有拓宽企业融资渠道、提高创新成果转化率等优点，有着广阔的发展空间。

一、知识产权资产证券化简介

知识产权证券化是指发起机构（通常为创新型企业）将其拥有的知识产权或其衍生债权（如授权的权利金），移转到特设载体，再由此特设载体以该等资产作担保，通过结构化分层、差额补足、担保等方式进行信用增进后，在资本市场发行的标准化、可流通的资产支持证券。

2015年以来，国务院也出台了多项政策支持知识产权证券化融资：

截止2021年3月末，市场共发行10只知识产权ABS，发行规模合计22.15亿元，发行的地区遍及上海、广州、深圳、温州、佛山、烟台等。

二、知识产权资产证券化业务模式

从知识产权资产自身的特点来看，其并不能直接产生稳定、可预期、可特定化的现金流，上述特点与资产证券化业务的基本要求相背，因此需要以知识产权资产为基础构造能产生稳定、可预期、可特定化的现金流资产，通常的解决方式是以知识产权资产质押，通过租赁、小贷、保理等方式构建债权，从而形成稳定、可预期、可特定化的现金流。

（一）融资租赁模式

在融资租赁模式下，承租人将知识产权资产出售给租赁公司并获得对价，承租人以租赁的方式继续获得相应知识产权的使用权，并按合同约定分期支付知识产权租赁租金，租赁公司以租金为基础资产发行证券化产品。

截止2021年3月末，市场共发行10只知识产权ABS，发行规模合计22.15亿元，发行的地区遍及上海、广州、深圳、温州、佛山、烟台等。

二、知识产权资产证券化业务模式

从知识产权资产自身的特点来看，其并不能直接产生稳定、可预期、可特定化的现金流，上述特点与资产证券化业务的基本要求相背，因此需要以知识产权资产为基础构造能产生稳定、可预期、可特定化的现金流资产，通常的解决方式是以知识产权资产质押，通过租赁、小贷、保理等方式构建债权，从而形成稳定、可预期、可特定化的现金流。

（一）融资租赁模式

在融资租赁模式下，承租人将知识产权资产出售给租赁公司并获得对价，承租人以租赁的方式继续获得相应知识产权的使用权，并按合同约定分期支付知识产权租赁租金，租赁公司以租金为基础资产发行证券化产品。

2019年12月6日，深圳市高新投小额贷款有限公司作为作为原始权益人发行的的“平安证券-高新投知识产权1号资产支持专项计划” 就是采用了上述模式，发行规模1.24亿元。该项目基础资产为高新投小贷公司对轻资产企业发放的知识产权贷款，该贷款由高新投担保公司提供连带责任担保，贷款人或其关联方以拥有的知识产权（专利、著作权、实用新型等）向高新投小贷公司提供质押。专项计划设立后，由高新投小贷公司将其持有的小贷债权及附属担保权益转让给专项计划，并由高新投集团在专项计划层面对优先级本息提供增信，增信形式为差额支付。

（三）知识产权许可模式

在知识产权许可模式下，主要通过两次使用许可费的不同支付方式建立基础资产现金流。首先，知识产权所有权人与原始权益人（通常为租赁公司）签署独占许可合同，将特定知识产权授予被许可方使用，并一次收取许可使用费；然后，原始权益人（通常为租赁公司）再与原知识产权所有权人签署独占许可合同，将特定知识产权以独占许可的形式再许可给原知识产权所有权人，原知识产权所有权人向原始权益人（通常为租赁公司）分期支付许可使用费。

图表4: 知识产权证券化产品结构（知识产权许可模式）

2019年9月11日，广州凯得融资租赁有限公司作为原始权益人发行的“兴业圆融-广州开发区专利许可资金支持专项计划” 就是采用了上述模式，发行规模3.01亿元。该项目是以广州开发区园区内科技型中小企业专利许可费为基础资产的知识产权证券化产品，是全国首支纯专利权的知识产权证券化产品，具有较强的示范意义。

（四）保理债权模式

相对上面三种模式，保理债权模式适用面相对更窄，主要适用于电影、电视剧和综艺节目版权等知识产权。版权所有权人将其应收账款转让给保理公司，保理公司再以此为基础资产发行证券化产品。

2018年12月21日，天津聚量商业保理有限公司作为原始权益人、北京奇艺世纪科技有限公司作为核心债务人发行的“奇艺世纪知识产权供应链金融资产支持专项计划” 就是采用了上述模式，总规模4.7亿元。本产品以电视剧著作权交易形成的应收账款债权作为基础资产，既符合资产证券化的产品要求，又开辟了知识产权融资的新路径。

三、知识产权资产证券化产品优势

对中小科技型企业而言，知识产权资产证券化有利于拓宽融资渠道、降低融资成本，并且在融资后知识产权资产所有权人依然保有该知识产权，还能继续对知识产权进行进一步改进，提升价值。

对投资人而言，知识产权证券化产品流动性较好，风险报酬介于股票、债券之间，丰富了资产投资组合。

对地方政府而言，知识产权证券化产品有利于实现科技补贴杠杆效应，可实现投放的扶持资金快速回笼，撬动外部资金，有利于放大政府对辖区科技企业的扶持效应。同时，知识产权证券化为辖区企业提供资金支持，营造良好的金融环境，将助力地方政府招商引资。