全面注册制下企业境内外上市-答疑整理

梅勒斯

Q1：如果A公司收购香港上市的壳公司，借此机会上市，对于A公司会有哪些要求？（A成立一定要有三年时间，并且财务规范吗等等）

这个是一个跨境的问题，就需要两方面的法律法规都涉及到。

第一个就是A股上市公司收购。那A股上市公司收购可能对外收购就会涉及到几个问题。第一个问题要看一下他是不是构成了A股上市公司的重大资产重组？那么它尽管收购是香港上市的壳公司，我们可以把这个香港上市公司设为他对外的一项投资。那这个时候首先他要履行境内A股上市公司收购的一系列披露的行为。如果是构成重大资产重组，那么还涉及到一个重大资产重组的相关规定和程序。

第二个就是涉及到香港上市公司它是一个什么样的公司？是红筹架构的还是H股架构的？我理解的话，一般现在H股的壳公司还是比较少，大部分都是红筹架构。如果是涉及到红筹架构，那么这里边又会涉及到境外收购架构的一个搭建，包括ODI出镜。

对于，A股上市公司有哪些要求？

其实它这里边涉及到一个架构的安排，从港股的角度讲，就有控制权的变更。还会涉及到这里边是不是会构成你未来在装入一个资产的时候符不符合港股的一些相关要求，但是他问题是对A股公司有哪些要求，那么刚才我已经回答到了，就是你先不要考虑是港股上市公司还是美股上市公司。首先要考虑到把它看做一个资产来进行相应的处理就可以了。那当然，由于它涉及到本身又是一家境外的上市公司。那你收购完之后就是一个资产的收购，同时要考虑资产收购的路径。但是由于涉及到是个壳公司，就知道壳公司作为A股上市公司收购都会有一些要求。就是比如说一个是业务协同，另一方面就是要求要体现出这个公司的盈利性。尤其如果是发行股份进行收购的时候，还会涉及到交易所要审核，而且证监会要进行注册。可能更要讲清楚,未来你这个壳公司的目的是什么呀？如果说这个公司就是个壳，在中国证监会这边，可能包括交易所这边审核是过不去的。所以说还涉及到你未来要装入哪些资产，未来是有什么样的打算。那这个我指的是在中国证监会就国内的角度考虑。那境外的角度考虑，还涉及到港交所的相关的安排和考虑。

Q2：今天香港消息，未来港交所主板支持无盈利、无收入公司上市，王律师怎么看？

关于这个无盈利、无收入的上市。那么具体的是不是对于所有的行业、所有的企业都是无盈利、无收入企业上市？我觉得目前我们还要看最后的一个结果。但是现在我想说的第一点,我们和国内的这些交易所，其实他们一方面是合作的关系，另一方面也是一个竞争的关系。我们通过我们全面注册制的讲解，会发现目前包括新三板也在不断的进行改革。为了鼓励一些行业，甚至要求说他们的报告期可以缩短。无疑会鼓励更多的企业到新三板或者北交所来进行上市。那么对于香港而言，我们知道香港上市80%以上的企业基本都是境内的企业，那本身香港去年的表现可能也不是很理想。港交所它本身也是一个上市公司，他也要考虑到盈利的事情。所以他会想尽各种方法吸引更优质的企业到他那去上市。所以说我觉得这是一件好事，说明了各个交易所他们进行了一个合理化的竞争。这种合理化竞争对于企业而言是一个好事，企业多了一项选择，也对交易所提出了一个要求，无论是境内的还是境外的交易所，他们只有提供更加优质的服务或者是说能够提高自己的真正的融资能力，才能吸引更多的企业到相应的交易所来进行融资。

我再稍微引申一下关于境内企业和境外上市。其实以前听过我课的同学可能会注意到。我在讲课的时候特别强调是境内外两个资本市场，要尽量的掌握，要玩转两个资本市场。因为未来的中国企业，包括现在我提供一些客户服务，我会发现这些企业其实他们发展一方面是比较注重境内的市场，另一方面也是比较注重境外的一个资本市场。那么未来的发展趋势我想可能会有更多的企业既在境内上市也在境外上市。因为大家可能会注意到，现在最简单一个道理就是我们会发现现在人民币出境是有一定难度的。在这种情况下，通过境外上市的融资，可以说是一个非常好的获取外币的方式。通过这种方式我们实现境外的一个收购。那么这个时候开拓一下境外的市场，对于相当于发展全球的企业而言，这个确实是一个很好的一个方式。那么当然了，这个企业就需要我们掌握境外上市的知识，又要掌握境内上市知识以及境内跟境外上市的一个结合。通过我们现在目前的这个整个监管规定来看，相关的规定越来越明确了。那就意味着这时候大家可能要抓紧时间进行相应的学习，在实操中不断的总结，然后更好的来指导自己相关的工作。

Q3：请问老师，关于外资负面清单，如果穿透几层涉及外资，比如LP是境外资金，对于禁止类行业，是否也属于企业融资要避免的？

是的，如果穿透到最后，存在外资的话，那么这个时候也是属于外资的。比如最简单的例子，像ICP，是要层层穿透的。但是在实操中，一般申报文件都是由企业自己来进行提供的。以前可能就掩盖过去了。但是现在全面备案制以后，刚才提到的重要股东的一个穿透，主要是5%以上股东的信息穿透，这是一个法定的披露，要一个穿透披露的这样一个过程。但是如果它低于5%呢，从目前的规定来看，他是没有要求的。可能就有些企业会钻这个空子，不披露，通过备案的方式肯定也查不到。但是我想说的是，从法理角度讲，只要它的间接股东中存在着外资成分，那这个时候就会受到一系列的限制。

关于企业融资，其实刚才也不能是简单的一个否定。刚才我提到了在这个关于负面清单，外商持股比例这一部分其实是有一个10% ，30%的这样一个要求。然后除了这个知识点之外，还有备案规定要结合起来。还有根据这个行业，比如说电信增值服务行业。实操中如果是说你含有外资成分。那么这个时候一般是ICP，你要备案的时候是为外商投资的这样备案。那现在目前在实际来看基本上是备案是很难备案下来的。所以呢在这种情况下，有些企业从法律角度讲，可能是受到一定限制。但是在实操中很多企业他们就是充分利用了刚才我所说的这个规定的一些瑕疵或者一些漏洞，或者灰色地带。比如说低于5%这种情况，那可能就不披露了。那在这种情况下，那这个时候可能就是说尽管说这个监管没有监管到位，但是还是存在着一定的一个风险。

Q4：我的项目对标美国carvana二手车电商业务，请问国内进入哪个板块合适？

我觉得这个关于像跨境电商业务，现在有些创业板也已经有相关的一些案例了。目前电商其实还是一个允许的状态。所以比较稳妥的做法最好是能够上北交所，原因是目前全面注册制之后，整体的各个板块儿现在是趋严的一个状态。如果说你想于近期登陆资本市场的话，我觉得你可以先上北交所。然后根据这个情况，包括券商的一个介入，跟相关的主管部门沟通。进而去实现你这个资本化的道路。如果是说您这个电商将来有国际化的一个需求，你也可以再考虑一下发行H股，那发行H股在新三板阶段呢，其实你也可以发行H股，在北交所也可以发行H股，他们都是可以的。