十六、转板转市跨市退市和私有化

fatbird

那上市公司破产重整到底是好是坏呢？

2006年，我国正式颁布《中华人民共和国企业破产法》。破产重整是企业破产法新引入的一项制度，是指专门针对可能或已经具备破产原因但又有维持价值和再生希望的企业，经由各方利害关系人的申请，在法院的主持和利害关系人的参与下，进行业务上的重组和债务调整，以帮助债务人摆脱财务困境、恢复营业能力的法律制度。从结果上来看，破产重整成功后，上市公司的大部分债务将被完全或大部分免除，相关不利因素基本可以出清，上市公司可以实现新生，公司股价也将节节攀高，大股东股权价值数倍涨幅轻松实现。

大家先不要被“破产”两个字吓到，正所谓危中有机，上市公司的破产重整（另有司法重整一说，含义是有区别的，本文从普适性角度来说是差不多的意思，不要较真）可是有着巨大的投资机会，需要我们一分为二地看待问题。上市公司的破产重整有两个结果，一是破产重整成功，保留A股上市公司地位，上市公司破产重整成功的案例很多而且概率很大；二是破产重整失败，直接退市。破产“重整”的意思是通过法院的名义，因此，我们是要寻找破产重整中的投资机会。上市公司走到这一步可以说肯定是有大问题的，一般是因为经营不善导致资不抵债或是被大股东违规拖下水陷入破产的边缘，但并不是说这家公司就一无是处了，比如它还有很多非常有价值的有形资产或无形资产（品牌、专利、资质等），或者提供一定的现金流它就完全可以活过来，所以通常法院会做一个前期评估，确定上市公司具有重整价值（甚至要确定投资人）后才同意受理上市公司进行破产重整事宜。

当你看到某上市公司发布了《关于被债权人申请司法重整的公告》时，这时的解读应该是：一，这家公司坏透了，因为债权人向上市公司要钱而上市公司无法支付时债权人才可以去法院申请司法重整。当然，目前的案例中，也存在上市公司实际有钱（表面上肯定是没钱的，如净资产为负），但不肯给债权人的（如资金比较紧张，要缓一点，但债权人等不及），这时就要看上市公司公告中的表述，是认可还是反对？一般会说清楚。二是这家公司确实不行了，但是还在用司法重整这一招，说明还是有机会的，不然法院甚至都不会接受债权人的申请。当前面这个公告发布后就要等待上市公司最重要的公告——《债权人申请公司重整被法院受理的公告》，很多公司是连法院受理这一步都没到，就被法院否决了。

所以，从股权收购角度看，在上市公司因为经营不善资不抵债被迫破产的情况下，你可以考虑通过破产重整的方式取得上市公司控制权，一般是以认购上市公司公积金转增股份或以股抵债的形式实现。从普通投资者角度看，看到第二个公告，即《债权人申请公司重整被法院受理的公告》就存在在很大的投资机会。但从实际案例看，第一个公告发布时，也似乎有一定的投资空间，我认为还是第一个公告发布后自己分析下成功的概率，然后在第二个公告发布前并在第一个公告发布前的价位参与可能有更多的安全基础。

截至2021年12月31日，共有85家A股上市公司重整计划经法院裁定批准通过，其中2021年共有12家，占到总数的14.12%。自2006年《企业破产法》出台以来，截至2022年10月，至少有100家上市公司进行了重整，如下图，（图中有部分公司未进入到法院受理的阶段而没有统计进去）。