本帖最后由 becker 于 2024-1-15 15:37 编辑
北交所是我国资本市场近年来的重要探索，2021年9月2日习近平总书记宣布设立北京证券交易所，北交所于2021年11月15日开市，除精选层平移至北交所的81家公司外，截至2023年9月30日，北交所共完成了139家公司的审核，其中2023年1-9月份审核63家，各板块2023年1-9月份审核对比情况如下：
截至2023年10月17日，各板块的融资情况如下：
由上表可见，北交所的融资能力相对较弱，但随着北交所改革的深化，市场对北交所的热情也逐渐高涨，截至2023年9月30日，北交所在审项目共计228家，具体情况如下：
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| 终止审查
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| 审查阶段
| | | 包含已过发审会、暂缓表决、待上会、审核通过、审核未通过、已提交上市委审议、取消审议等
| | | | 包括报送证监会、领取发行批文、证监会注册、注册阶段的问询与回复、不予注册、终止注册等
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| 合计 | | |
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2023年9月1日在宣布北交所设立两周年之际，中国证监会发布了《关于高质量建设北京证券交易所的意见》，意见主要结合北交所的市场定位，围绕提升市场活跃度和提升北交所市场规模和效率等方面进行，主要包括：
1、开展新三板与区域性股权市场制度型对接，落地公示审核制度；取消创新层前置融资条件；优化转板制度；促进各层级互联互通、上下联动。
2、优化对挂牌满“12个月”的执行标准；优化辅导事项；允许符合条件的优质中小企业首次公开发行并在北交所上市。
3、优化新股发行上市流程，改革发行底价制度，放宽战投家数和持股比例限制；扩大投资者队伍。
4、 持续丰富北交所产品体系。
自上述政策出具以来不少项目组开始讨论2022年11月推出的直联审核机制的优缺点，考虑是否等待直接
IPO的政策出来，我们也对直联审核做一个简单分析：
一、 参与直联审核的条件：
1、符合国家产业政策和北交所市场定位，申报挂牌时已满足北交所四套财务上市标准之一，报告期内不存在重大违法违规等发行上市负面清单规定的情形；
2、有明确的北交所发行上市计划，已与中介机构签订发行上市服务协议，计划在挂牌后 18 个月内提交发行上市申报文件；
3、各中介机构已确定发行上市项目签字负责人（2名签字保代、2名签字会计师、2名签字律师）并由其作为签字人员开展挂牌推荐业务，至少有1名保荐代表人有 2 家以上 IPO 项目（含精选层） 保荐签字经验；
4、挂牌期间中介机构团队能够保持稳定，不得出现任意一家中介机构发生变更或者任意一家中介机构两名项目负责人均发生变更的情形；
5、 自愿接受并配合全国股转公司（北交所）直联审核监管的各项安排。
二、 直联审核的优点
1、 审核效率更高：
直联审核监管机制下，全国股转公司通过内部审核监管流程再造，由同一部门归口管理直联企业挂牌审核、持续监管、融资并购、上市审核等业务。在审核中持续对招股书草稿等文件开展审核沟通，帮助公司提高规范运作能力，压缩上市审核用时，减少问询问题数量，对于符合条件的优质企业，争取实现“12+1” 上会审议的工作目标。
2、 服务更加深入：
企业申报直联意向后，全国股转公司（北交所）安排审核监管单元专班跟进，一企一策定制化服务，引导企业做好挂牌至上市的全程规划，指导中介机构扎实做好各阶段尽职调查等发行上市准备工作。
3、 衔接更为顺畅：
考虑挂牌审核、公司监管、上市审核各环节的监管要求，明确监管标准，对于确因推荐挂牌、上市保荐尽调标准差异产生的信息披露更正，原则上不进行处罚。
直联审核比直接北交所IPO介入审核的时间早，且有专门部门跟踪引导，上市审核时间相对也较快。
三、 直联审核的缺点
1、 对行业要求比较高：
全国股转公司（北交所） 支持和鼓励主营业务为新一代信息技术、高端装备制造、新材料、生物、新能源汽车、新能源、节能环保、数字创意、相关服务业等战略新兴产业领域的申请挂牌公司适用直联机制。
申请挂牌公司和推荐券商论证公司主营业务是否属于战略新兴产业领域时，可以结合以下维度进行分析：
一是公司主要产品和服务是否属于国家发改委发布的《战略性新兴产业重点产品和服务指导目录》。二是公司细分行业是否属于国家统计局《战略性新兴产业分类》范围。其中，对于《战略性新兴产业分类》中带*行业，发行人产品和服务应属于相关行业项下战略新兴产品和服务范围。三是公司核心技术专利是否属于国家知识产权局发布的《战略性新兴产业分类与国际专利分类参照关系表》范围，公司主要产品和服务是否来自于相关技术的实际应用。四是按照《挂牌公司投资型行业分类指引》，是否属于信息科技咨询和系统集成服务、生物科技、互联网软件与服务、智能电子识别设备、应用软件、物联网技术与服务、新能源设备与服务、医疗保健设备、家庭娱乐软件、航天航空与国防、有线和卫星电视、系统软件、云计算及其他云端服务、先进结构材料、互联网零售、高性能复合材料、新型功能材料、前沿新材料等行业。五是公司是否曾获得国家科学技术奖、 专精特新“小巨人”、制造业“单项冠军”等奖项称号。六是公司主营业务是否属于类脑智能、量子信息、基因技术、未来网络、深海空天开发、氢能与储能等《“十四五”规划》或国家政策文件明确支持行业产业，发行人是否处于相关产业的关键节点或核心环节。
对于不属于战略新兴行业，但行业地位大幅领先、技术实力业内一流、 经营业绩十分突出的优质企业，也可申请适用直联机制，全国股转公司（北交所）将予以支持。
2、 人员稳定
参与直联审核的要求挂牌期间中介机构团队能够保持稳定，不得出现任意一家中介机构发生变更或者任意一家中介机构两名项目负责人均发生变更的情形，企业在确定中介机构时，这也是需要考量的，对于已经确认中介机构的，则需要保证人员的稳定性，以满足直联审核的要求。
3、 尽调需全面考虑，尽调时间更为紧张
虽然全国股转公司（北交所） 按照挂牌相关规则开展直联挂牌审核，主办券商可以按照《全国中小企业股份转让系统主办券商推荐业务指引》《全国中小企业股份转让系统主办券商尽职调查工作指引（试行）》 的相关要求开展挂牌尽调，在挂牌后按照保荐业务的相关规则进行补充尽调，以满足发行上市规则要求。但在操作中，实际上是压缩了中介机构的尽调时间，提高了中介机构的尽调效率。直联审核要求在挂牌满6个月的时候披露招股说明书的初稿，审核提前了，尽调压缩了，这就需要中介机构在挂牌尽调时就统筹考虑新三板及北交所尽职调查的双重要求，合理安排尽调的程序、时间、尽调的深入程度等事项，避免后期的重复工作，以保证在规定的时间内完成招股说明的初稿。
由于挂牌至北交所上市审核过程由同一部门归口管理，在压缩审核时间的同时减少问询问题的数量，故可能存在挂牌过程中审核的深度可能会加大，压实中介机构尽调的质量，进而使中介机构在有限时间内对尽调的全面性、准确性、真实性难度增大。
直接北交所IPO则减少了挂牌的程序，且对中介机构人员稳定性的要求弱化，节省了一部分企业的中介服务费用，尽调的时间安排也相对灵活。
四、 直联审核重要时间点
时间节点 | | | | | | 1．申请适用直联机制储备企业汇总表；
2．申请适用直联机制企业情况说明
| | | | 1．公开转让说明书等挂牌申报文件草稿；
2．直联机制适用申请书；
3．主办券商关于直联机制适用的核查确认意见；
4．中介机构上市服务协议草稿（包括券商、会所、律所）
| | | 1．申报文件
2．适用直联机制的申请书；
3．推荐券商关于企业是否符合直联机制适用条件的核查确认意见；
4．企业与各中介机构签订的发行上市服务协议等文件
| | | | 1． 公司股票将在全国股份转 让系统挂牌公开转让的提示性公告；
2． 北交所上市计划不确定性 的公告
| | | | | | | | 保荐机构应当每2个月报告一次尽调工作进展情况以及在尽调和督导中发现的上市前需规范问题及整改计划安排
| | | 在挂牌满六个月、 十二个月后各向直联审核监管部门提交一次招股书草稿。 直联审核监管部门针对招股书和申报文件草稿提出的意见，保荐机构应当及时组织发行人和中介机构予以落实。
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五、 参与直联审核的案例
自2022年11月推行直联审核机制以来，参与直联审核的公司尚未满12个月，大部分公司尚未完成北交所保荐项目的申报，我们列示一些已经启动的项目，方便有参与直联审核的项目组进行参考。
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发表于 2024-1-15 15:33:40
