公司产品毛利率明显高于可比公司均值水平的合理性

Sabrina

问题 8 、关于毛利率

根据申报材料和审核问询回复：

（ 1 ）报告期内，公司微动开关产品毛利率分别为 41.65% 、 45.93% 、 42.81% 、37.40% ，可比公司均值水平分别为 34.73% 、 34.19% 、 34.26% 、 33.28% 。

（ 2 ）报告期内，航天电器主要产品为连接器、电机与继电器，其中连接器产品的毛利率分别为 41.26% 、 36.95%、 35.70% 、 34.67% ，继电器产品的毛利率分别为 43.25% 、 42.31% 、 42.89% 、 46.96% ，毛利率水平较高，航天电器的产品主要应用于航空、航天、电子、舰船、兵器等领域。

（ 3 ）报告期内，公司研发费用率低于可比公司平均值，公司微动开关产品毛利率与航天电器相关产品较为接近，但研发费用率远低于航天电器。

请发行人说明：

（ 1 ）公司专利技术与可比公司的比较情况，在公司研发费用率低于可比公司平均值背景下公司微动开关产品毛利率明显高于可比公司均值水平的合理性。

（ 2 ）公司研发费用率远低于航天电器但微动开关产品毛利率与航天电器相关产品较为接近的合理性。

请保荐人、申报会计师发表明确意见。

【回复】

一、公司专利技术与可比公司的比较情况，在公司研发费用率低于可比公司平均值背景下公司微动开关产品毛利率明显高于可比公司均值水平的合理性

（一）公司专利技术与可比公司的比较情况

截至2021年6月末，公司专利技术与可比公司的比较情况如下：

公司	专利情况	主要产品	2020年度营业收入（亿元）
徕木股份 （603633.SH）	已获得授权专利112项，其中发明专利16项，实用新型专利94项，外观专利2项	汽车、手机的连接器、屏蔽罩及相关组件	5.29
宏发股份 （600885.SH）	共拥有有效专利1,344项	继电器，广泛应用于家用电器、智能电表、工业控	78.19
三友联众 （300932.SZ）	已获得授权专利457项，其中发明专利73项，实用新型专利368项，外观专利16项	制、智能家居、通讯设施、汽车制造和新能源应用等诸多领域	13.12
航天电器 （002025.SZ）	累计获得专利授权1,457项，其中发明专利445项（含国际发明专利）	高端连接器、微特电机、继电器、光电器件、电缆组件，主要面向航天、军工、高端装备等特殊行业	42.18
创益通 （300991.SZ）	共拥有专利286项，其中发明专利5项，实用新型专利220项，外观设计专利61项	数据存储互连产品及组件、消费电子互连产品及组件、新能源精密结构件等	4.62
公司	截止到2021年12月31日，已取得78项专利权，其中发明专利4项，实用新型专利70项，外观设计专利4项	微动开关产品，主要应用于家电和汽车行业	2.52

注：数据来源于上市公司2021年 半年报、企查查等公开信息或网站。

由上表可知，产品主要面向航天、军工、高端装备等特殊行业的航天电器专利数量最多，继电器行业的宏发股份、三友联众的专利数量少于航天电器，属于连接器行业的徕木股份、创益通发明专利数量相对较少。截至2021年6月30日，连接器行业中，梾木股份规模较大，发明专利较多，创益通发明专利为5项，与发行人接近。公司的发明专利数量较少，主要原因系公司技术管理团队早期未重视专利申请工作，且发明专利的审核周期较长，因此公司早期通过技术秘密形式对相关技术、工艺等进行保护，未大量申请专利。公司近年已重视专利技术的申请，截至 2021年末 ，公司已取得的发明专利共计4项，在申请中的发明专利共计 9 项。

公司主要从事微动开关业务，目前国内尚无与公司从事完全相同业务的上市公司。由于公司的微动开关产品属于电子元器件，其原材料、生产工艺、应用场景等均与继电器、连接器相似，故选取继电器、连接器行业的上市公司徕木股份（603633.SH）、宏发股份（600885.SH）、航天电器（002025.SZ）、三友联众（300932.SZ）、创益通（300991.SZ）作为可比公司。各可比公司与公司在细分行业、主要产品、经营规模等方面存在一定的差异，使得各可比公司与公司在专利技术数量存在一定差异，具体如下：

1、继电器行业——宏发股份、三友联众

截至2021年6月末，宏发股份共拥有有效专利1,344项，三友联众已获得授权专利457项，其专利数量高于公司以及连接器行业的可比公司徕木股份、创益通。

宏发股份、三友联众主要从事继电器业务，是国内最大的两家继电器生产商。继电器产品广泛应用于家用电器、智能电表、工业控制、智能家居、通讯设施、汽车制造和新能源应用等诸多领域，产品种类繁多；同时，宏发股份、三友联众经营规模较大，2020年度宏发股份营业收入为78.19亿元，三友联众营业收入为13.12亿元，经营规模远大于公司以及徕木股份、创益通。因此，宏发股份、三友联众的专利数量高于公司具有合理性。

2、连接器行业——徕木股份、创益通

截至2021年6月末，徕木股份共拥有专利112项，其中发明专利16项，数量高于公司；创益通共拥有专利286项，数量高于公司，其中发明专利5项，与公司较为接近。

徕木股份、创益通主要从事连接器业务，其中徕木股份的主要产品是汽车、手机的连接器、屏蔽罩及相关组件，创益通的产品按照应用领域主要包括数据存储互连产品及组件、消费电子互连产品及组件、新能源精密结构件等。连接器根据应用场景的不同，种类繁多，外形、结构等与微动开关差异较大。另一方面，徕木股份、创益通的经营规模均高于公司，2020年度徕木股份营业收入5.29亿元，创益通营业收入4.62亿元，而公司营业收入2.52亿元。因此，徕木股份、创益通的专利数量高于公司具有合理性。

3、航天电器

截至2021年6月末，航天电器累计获得专利授权1,457项，其中发明专利445项（含国际发明专利）。

航天电器主营业务为高端连接器、微特电机、继电器、光电器件、电缆组件的研制、生产和销售，产品线较为宽泛，其主导产品用于航天、航空、电子、兵器、船舶、通信、轨道交通、能源装备等高技术领域配套，主要面向航天、军工、高端装备等特殊行业。另一方面，航天电器的经营规模远高于公司，2020年度航天电器营业收入42.18亿元。因此，航天电器的专利数量高于公司具有合理性。

（二）在公司研发费用率低于可比公司平均值背景下公司微动开关产品毛利率明显高于可比公司均值水平的合理性

在公司研发费用率低于可比公司平均值背景下，公司微动开关产品毛利率明显高于可比公司均值水平具有合理性，原因如下：

1、微动开关与可比公司的产品不同由于国内尚不存在主营微动开关业务的上市公司，公司选取了继电器行业和连接器行业的部分上市公司作为可比公司。微动开关与继电器、连接器在外形及功能方面存在一定差异，具体如下：

除上述外形及功能方面的差异外，微动开关行业在市场规模、竞争格局、产品特性等诸多方面与继电器行业和连接器行业存在较大差异，因此不同行业、不同产品之间的研发费用率和毛利率可比性相对较弱。

2、公司长期专注微动开关产品的研发

公司自成立以来，持续专注于微动开关产品的研发，深耕微动开关细分领域，建立了紧密合作的研发团队。公司的研发团队具备长期的研发积累，达到了较高的研发水平，并在研发过程中取得了多项核心技术与产品专利。报告期各期，公司微动开关销售收入占主营业务收入的95%左右，多年专注的研发积累，使得公司已经成为了微动开关细分行业中规模较大的生产商。

与公司专注于微动开关产品不同，可比公司主营产品的种类相对较多，其研发费用中包含了多项产品的研发投入：航天电器主要产品为高端连接器、微特电机、继电器、光电器件、电缆组件等；徕木股份主要产品包括连接器、屏蔽罩等；宏发股份主要从事继电器、接触器等产品的研发、生产和销售；创益通主要向客户提供精密连接器、连接线等互连产品。

因此，由于公司长期专注微动开关产品的研发，与可比公司研发多种产品有所区别，使得各公司研发费用投入金额及占比有所不同。

3、微动开关的单价较低

微动开关作为安全组件，为保障可靠性，通常使用机械力响应的方式控制电路通断。当施加的外机械力达到一定数值时，簧片发生形变，使其静电触点与动电触点快速接触或断开，从而实现控制电路通断的功能。相比光感、磁感等控制电路通断的方式，微动开关的机械力模式作用原理更简单，受外界干扰影响更小，可靠性更强。因此，微动开关产品的结构通常由塑料基座、按钮、驱动机构、簧片、电触点等组成，体积较小，单位成本较低，单价水平也偏低。

连接器产品的形态、种类繁多，计价方式、单价等与微动开关产品不具备可比性；继电器产品在整体形态、计价方式等方面与微动开关较为相似。根据宏发股份和三友联众2020年年度报告，宏发股份继电器产品平均单价为3.02元/只，三友联众继电器产品平均单价为2.24元/只。而报告期内，公司微动开关产品单价为0.90元/只、0.85元/只、0.89元/只 。

因此，公司微动开关产品单位价值较低，较小的毛利变动会导致毛利率大幅变动。公司开关产品的平均售价约0.90元/只，平均成本约0.50元/只，假设平均售价增加0.20元/只，将会增加毛利率约10%。同时，公司产品主要应用于微波炉、空调、洗碗机等家电产品，其单位成本占家电整机的成本比重极小，故下游客户对微动开关单位售价的敏感性相对较低，有利于公司微动开关产品获得较高的毛利率水平。

4、产品定位及议价能力存在一定差异

公司自成立至今，一直专注从事微动开关的研发、设计、生产及销售业务。

公司主动放弃了竞争激烈的低端微动开关产品，主攻对安全认证、质量水平要求较高的行业头部客户，向其提供适用于各种电流等级、各种复杂应用环境下的微动开关产品。公司专注于中高端微动开关产品业务和行业头部客户，产品线种类繁多，质量稳定，性价比高，相比行业内其他产品品类较少、生产规模较小的微动开关生产企业，公司与客户议价能力相对较强，有利于公司保持相对较高的毛利率水平。

由于微动开关行业与继电器、连接器行业的行业竞争环境存在一定差异，且公司与各可比公司的产品定位各有特点，因此在面对客户的议价能力方面，公司与可比公司之间存在一定差异。其中，宏发股份和三友联众的通用继电器产品、徕木股份和创益通的消费电子连接器产品等市场竞争激烈，面对下游客户的议价能力相对较弱，相应产品的毛利率水平相对较低。

5、不同产品的销售对象所处行业不同

微动开关、继电器、连接器作为控制电路通断、实现信号传输的关键电子元器件，均广泛应用于汽车、通信、计算机及外设、医疗、军工及航空航天、交通运输、家用电器、能源、工业、消费电子等多个领域。目前，公司主要客户为家电、汽车等行业，可比上市公司的主要客户包括了家电、汽车行业的同时，还包括了消费电子、工业、通信等多个领域。其中，三友联众的主营产品通用功率继电器以及创益通的主营产品之一消费电子连接器，均属于竞争较为激烈的消费电子等行业，在客户处难以获得较高的报价水平，毛利率水平整体偏低。

因此，销售对象所处行业不同，使得公司主营业务毛利率水平与同行业公司之间有所不同。

6、公司与可比公司所处地域不同

公司生产经营地为浙江省乐清市。乐清市系国内重要的电器类产品及配件产业集群，产业链配套完善，员工薪酬水平整体上低于可比公司所在的深圳、上海、东莞、厦门等经济相对发达地区。

综上所述，在公司研发费用率低于可比公司平均值背景下，公司微动开关产品毛利率明显高于可比公司均值水平具有合理性。

二、公司研发费用率远低于航天电器但微动开关产品毛利率与航天电器相关产品较为接近的合理性

公司研发费用率远低于航天电器但微动开关产品毛利率与航天电器相关产品较为接近具有合理性，主要原因包括：公司与航天电器的主要产品不同，不同产品之间的研发费用率和毛利率可比性相对较弱；公司长期专注微动开关产品的研发，与航天电器研发多种产品有所区别，使得二者研发费用投入金额及占比有所不同；公司与航天电器在产品定位较为相似，对客户均具有较强的议价能力。

具体如下：

1、与航天电器的产品不同

公司的主要产品系微动开关，微动开关产品在家电产品中主要起到控制、保护电路的作用，属于安全组件。航天电器的主要产品为高端连接器、微特电机、继电器、光电器件、电缆组件等。由于公司与航天电器的主要产品不同，不同产品之间的研发费用率和毛利率可比性相对较弱。

2、长期专注微动开关产品的研发

公司自成立以来，持续专注于微动开关产品的研发，深耕微动开关细分领域，建立了紧密合作的研发团队。公司的研发团队具备长期的研发积累，达到了较高的研发水平，并在研发过程中取得了多项核心技术与产品专利。报告期各期，公司微动开关销售收入占主营业务收入的95%左右，多年专注的研发积累，使得公司已经成为了微动开关细分行业中规模较大的生产商。

与公司专注于微动开关产品不同，航天电器的产品用于航天、航空、电子、兵器、船舶、通信、轨道交通、能源装备等高技术领域，同时该公司主要产品为高端连接器、微特电机、继电器、光电器件、电缆组件等，与公司的研发内容、生产工艺和产品类别等方面差别较大。

因此，由于公司长期专注微动开关产品的研发，与航天电器研发多种产品有所区别，使得二者研发费用投入金额及占比有所不同。

3、产品定位较为相似

公司自成立至今，一直专注从事微动开关的研发、设计、生产及销售业务。

公司主动放弃了竞争激烈的低端微动开关产品，主攻对安全认证、质量水平要求较高的行业头部客户，向其提供适用于各种电流等级、各种复杂应用环境下的微动开关产品。相比普通的微动开关产品，公司专注于中高端微动开关产品业务和行业头部客户，有利于公司保持相对较高的毛利率水平。

航天电器的产品定位与公司较为相似，其主要定位于中高端产品，经营高毛利率产品，毛利率始终保持较高水平。

4、对客户均具有较好的议价能力

（1）公司对客户的议价能力情况

公司主要客户为家电、汽车等行业，微动开关单价较低，其单位成本占家电、汽车整机的成本比重极小，使得下游客户对微动开关单位售价的敏感性相对较低。

微动开关是电器、设备重要的安全组件，且体积小、重量轻、单价较低。公司主要经营用于家电和汽车行业的中高端微动开关产品，客户高度注重产品的安全性，为降低产品质量导致的安全风险并保证生产的连续性，客户愿意付出相对更高的价格向产品质量可靠、供货稳定的供应商采购微动开关产品。

目前市场上，高端微动开关市场份额主要由部分美国、德国、日本企业占据，但该等产品产量较少、价格较高。目前国内微动开关市场集中度较低，具备中高端微动开关产品的研发、生产能力的企业较少，而公司常年专注于微动开关业务，凭借稳定的生产工艺、产品品质、供货能力以及良好的产品性价比，正逐步实现相关产品的进口替代。因此，相比行业内其他产品品类较少、生产规模较小的微动开关生产企业，公司在面对客户时拥有更强的议价能力。

（2）航天电器对客户的议价能力情况

航天电器主营业务为高端连接器、微特电机、继电器、光电器件、电缆组件的研制、生产和销售，其主导产品用于航天、航空、电子、兵器、船舶、通信、轨道交通、能源装备等高技术领域配套。

由于航天电器的产品主要是面向航天、军工、高端装备等特殊行业，该等行业对产品的安全性、功能性要求高于传统汽车、消费电子等行业，市场供给较少，航天电器拥有较强的议价能力，毛利率保持较高水平。

综上所述，公司与航天电器的主要产品不同，不同产品之间的研发费用率和毛利率可比性相对较弱；公司长期专注微动开关产品的研发，与航天电器研发多种产品有所区别，使得二者研发费用投入金额及占比有所不同；公司与航天电器在产品定位较为相似，对客户均具有较好的议价能力。因此，公司研发费用率远低于航天电器但微动开关产品毛利率与航天电器相关产品较为接近具有合理性。

三、请保荐人、申报会计师发表明确意见

（一）核查程序

针对上述事项，保荐人、申报会计师履行了以下核查程序：

1、访谈了发行人相关人员并查阅了发行人的产品手册，了解发行人的产品情况、销售对象、产业链议价能力等情况；

2、通过检索同行业上市公司公开披露的信息以及其他公开渠道，查询了继电器行业、连接器行业以及公司可比上市公司的专利技术情况、产品情况、销售对象、产业链议价能力和毛利率波动等情况，查阅了可比公司的研发情况和研发费用率情况；

3、访谈发行人的主要客户和供应商，了解发行人在产业链中的竞争情况。

（二）核查结论

经核查，保荐人、申报会计师认为：

1、公司专利技术与可比公司的差异具有合理性，在公司研发费用率低于可比公司平均值背景下公司微动开关产品毛利率明显高于可比公司均值水平具有合理性；

2、公司研发费用率远低于航天电器但微动开关产品毛利率与航天电器相关产品较为接近具有合理性。