IPO案例：报告期各期末，发行人经销商客户的期末库存均为零，如何解释

monsoon

4．关于营业收入与客户

招股说明书和审核问询回复显示：

（1）报告期各期末发行人经销商客户的期末库存均为零，中介机构通过主要经销商销售数量、库存情况的说明文件判断其经销商实现了终端销售；

（2）报告期发行人国外客户雅马哈等销售收入有所下降，主要由于国内通机动力厂商的竞争力大幅提升，雅马哈通机动力产品在终端市场的份额有所下降，导致其对发行人的采购量下降。国内通机动力厂商在扩大市场份额后，对点火器等核心零部件的需求仍向发行人等优质上游配套企业传导，国内与国外客户呈现替代现象。

（3）招股书披露，在未来较长时期内，通用汽油机具备储能电源不可替代的优势；而同时，欧美国家排放法规趋严会加速下游园林工具等行业部分领域的电动化发展。

请发行人：

（1）说明报告期各期末相关经销商客户期末库存均为零的原因，以及相关已售的农机最终是否投入使用；

（2）结合下游主要客户及其他主要终端厂商的相对市场份额情况及其变动情况，分析说明发行人下游客户集中度提升是否对发行人客户有利，相关国内与国外客户呈现替代现象的依据是否充分；

（3）结合相关欧美国家等相关终端产品应用区域的排放政策及碳中和背景下的后续趋势情况，分析说明相关下游市场各不同领域的市场规模、当前新能源替代情况及未来趋势；结合相关情况分析对发行人产品及业务的影响，在招股说明书书中客观表述发行人相关产品的市场容量、市场前景等信息（如修正较为笼统的市场空间广阔等说法），说明是否存在相关产品被替代或淘汰的风险；

（4）将风险因素中的“成长性风险”相关内容结合发行人的实际情况做客观表述并在重大事项提示中披露。

请保荐人、申报会计师发表明确意见，并结合对相关经销商最终销售的核查情况，说明核查中是否抽样确认相关产品向最终客户的销售情况、相关产品是否投入使用，以及仅以经销商客户提供的库存说明作为确认依据是否充分。

【发行人回复】

问题4.1

说明报告期各期末相关经销商客户期末库存均为零的原因，以及相关已售的农机最终是否投入使用，并结合对相关经销商最终销售的核查情况，说明核查中是否抽样确认相关产品向最终客户的销售情况、相关产品是否投入使用，以及仅以经销商客户提供的库存说明作为确认依据是否充分。

一、报告期末农机经销商均为零库存的原因

由于发行人农机业务刚刚起步，规模较小；合作的经销商规模也较小，双方合作还处于磨合阶段。因此出于谨慎考虑，经销商一般选择按需进货的经营策略，即在确定当地终端农户需求量后再向发行人订购收割机，订购量和需求量基本保持匹配。

另外，因农机业务特点，经销商的销售季节为每年7-11月，年底没有备货需求。

因此，报告期内发行人主要经销商各年年底收割机为零库存。

二、针对农机业务最终销售和经销商库存情况的核查

一方面，中介机构获得了发行人主要经销商销售数量、库存情况的说明文件，核查销售数量比例分别为70.37%、76.78%和81.22%，经确认主要经销商各期末无发行人的产品库存。

另一方面，中介机构走访了报告期各期最大经销商，并抽样终端农户进行实地走访，核查农机最终销售情况。具体核查情况如下：

序号	经销商	终端客户区域	走访核查终端情况	是否实现终端销售
1	乐山市民松商贸有限公司	四川省乐山市农户。	四川省乐山市沙湾区太平镇马胡埂村6组崔某某、3组车某某，沙湾区太平镇杨村坝村1组杨某某。	是
2	资阳市雁江区冠腾农业机械经营部	四川省资阳市安岳县农户。	四川省资阳市安岳县千佛乡红庙村4组陈某某、驯龙镇鱼栈村8组李某某、驯龙镇观礼村3组刘某某。	是
3	怀化八方顺机电有限公司	湖南省怀化市农户。	湖南省怀化市中方县花桥镇汤家村姚家组张某，辰溪县小龙门乡肖家溪村3组雷某某。	是
4	南宁晟科机电设备有限公司	广西自治区各县市农户。	广西自治区南宁市良庆区那马镇一致村那柳坡黄某某。	是

中介机构走访结果显示，发行人农机产品已销往终端农户并已投入使用。走访终端用户结果能佐证经销商提供的库存说明属实。

因此，发行人农机经销商库存为零具有商业合理性，中介机构核查结果能佐证主要农机经销商库存为零的结论。

问题4.2

结合下游主要客户及其他主要终端厂商的相对市场份额情况及其变动情况，分析说明发行人下游客户集中度提升是否对发行人客户有利，相关国内与国外客户呈现替代现象的依据是否充分。

一、下游市场集中度提升对发行人客户的影响

发行人下游终端产品市场竞争逐渐加剧，但具备技术和品牌优势的企业在市场竞争中占据主导地位。2017年我国前10位通机终端厂商的产量为1,572.21万台，占行业总产量的52.9%，到2020年前10位厂商产量提升至1,926.4万台，占行业总产量的57.6%，行业不断向头部企业集中。

国内通机行业2020年1-12月销量前五大整机厂商如下：

月份	第1名	第2名	第3名	第4名	第5名
1月	润通科技	隆鑫通用	华盛中天	农华智慧	重庆力帆
2月	润通科技	隆鑫通用	华盛中天	农华智慧	雅马哈
3月	润通科技	华盛中天	隆鑫通用	重庆力帆	双马机电
4月	润通科技	隆鑫通用	华盛中天	重庆力帆	双马机电
5月	润通科技	隆鑫通用	华盛中天	重庆力帆	双马机电
6月	润通科技	隆鑫通用	华盛中天	重庆力帆	双马机电
7月	润通科技	隆鑫通用	华盛中天	重庆力帆	雅马哈
8月	润通科技	隆鑫通用	华盛中天	重庆力帆	双马机电
9月	隆鑫通用	润通科技	华盛中天	重庆力帆	双马机电
10月	隆鑫通用	润通科技	华盛中天	重庆力帆	双马机电
11月	润通科技	隆鑫通用	华盛中天	重庆力帆	双马机电
12月	润通科技	隆鑫通用	华盛中天	重庆力帆	双马机电

数据来源：天津内燃机研究所

上述前五大整机厂商均为发行人客户（其中农华智慧为江淮动力的母公司）。从发行人成立以来的经营历史来看，发行人始终致力于与行业先进企业建立合作关系，已进入行业内大部分核心生产厂商的供应体系，与主要客户均保持长期稳定合作。

因此，下游终端市场集中度提升对发行人客户有利。

二、国内与国外客户呈现替代现象

（一）点火器国内外客户结构变化情况

发行人点火器向国外品牌商、制造商或贸易商的销售情况如下：

单位：万元

项目	产品	2021年1-6月		2020年		2019年		2018年
		金额	占比	金额	占比	金额	占比	金额	占比
主 要 头 部 企 业	百力通及下属企业	2,601.95	30.72%	2,728.02	26.79%	2,973.83	33.59%	3,472.09	32.77%
	GENERAC	1,126.15	13.30%	1,283.47	12.60%	986.73	11.15%	893.29	8.43%
	雅马哈	192.74	2.28%	413.65	4.06%	392.96	4.44%	768.21	7.25%
	科勒	230.58	2.72%	388.21	3.81%	372.67	4.21%	480.95	4.54%
其他		61.88	0.73%	115.77	1.14%	69.6	0.79%	76.7	0.72%
合计		4,213.30	49.75%	4,929.12	48.40%	4,795.79	54.17%	5,691.24	53.71%

注：占比为占点火器销售总金额比例。

发行人点火器向国内品牌商或OEM厂商的销售情况如下：

单位：万元

项目	产品	2021年1-6月		2020年		2019年		2018年
		金额	占比	金额	占比	金额	占比	金额	占比
主 要 头 部 企 业	江淮动力	747.25	8.82%	485.02	4.76%	415.3	4.69%	655.95	6.19%
	隆鑫通用	526.12	6.21%	756.96	7.43%	440.98	4.98%	564.5	5.33%
	康思特动力	579.06	6.84%	562.04	5.52%	326.31	3.69%	469.69	4.43%
	大江动力	201.76	2.38%	411.39	4.04%	130.49	1.47%	252.75	2.39%
	耀锋动力	203.00	2.40%	308.96	3.03%	275.3	3.11%	418.08	3.95%
	百胜动力	326.42	3.85%	216.69	2.13%	235.8	2.66%	216.51	2.04%
	安来动力	82.27	0.97%	173.01	1.70%	50.71	0.57%	68.85	0.65%
	海的动力	125.00	1.48%	148.72	1.46%	133.93	1.51%	134.4	1.27%
	双马机电	113.52	1.34%	114.86	1.13%	109.31	1.23%	188.31	1.78%
其他		1,351.57	15.96%	2,076.96	20.39%	1,938.71	21.90%	1,935.91	18.27%
合计		4,255.97	50.25%	5,254.61	51.60%	4,056.84	45.83%	4,904.95	46.29%

注：占比为占点火器销售总金额比例。

报告期内，发行人点火器客户结构发生明显变化，2020年发行人对国内客户销售金额和销售占比均超过了国外客户。

（二）变流器国内外客户结构变化情况

发行人变流器向国外品牌商、制造商或贸易商的销售情况如下：

单位：万元

产品	2021年1-6月		2020年		2019年		2018年
	金额	占比	金额	占比	金额	占比	金额	占比
GENERAC	-	-	8.81	0.08%	131.39	2.51%	368.6	3.65%
百力通	-	-	21.41	0.20%	-	-	-	-
合计	-	-	30.22	0.28%	131.39	2.51%	368.6	3.65%

注：占比为占变流器销售总金额比例。

发行人变流器向国内品牌商或OEM厂商的销售情况如下：

单位：万元

项目	产品	2021年1-6月		2020年		2019年		2018年
		金额	占比	金额	占比	金额	占比	金额	占比
主要 头部 企业	隆鑫通用	4,934.52	63.84%	9,115.20	85.13%	4,649.08	88.76%	7,453.45	73.84%
	江淮动力	272.90	3.53%	271.67	2.54%	95.03	1.81%	1,077.68	10.68%
	双马机电	12.74	0.16%	32.2	0.30%	91.49	1.75%	1,043.45	10.34%
	安来动力	2,034.49	26.32%	660.57	6.17%	66.53	1.27%	1.73	0.02%
	小计	7,254.64	93.85%	10,079.64	94.14%	4,902.13	93.59%	9,576.31	94.88%
其他		475.07	6.15%	598.00	5.58%	204.12	3.90%	149.61	1.47%
合计		7,729.71	100.00%	10,677.64	99.72%	5,106.25	97.49%	9,725.92	96.35%

注：占比为占变流器销售总金额比例。

发行人变流器客户中国内客户占绝大多数，报告期内国内客户占比进一步提高，2020年发行人对国内客户销售金额和销售占比较2018年均有所提升。

因此，从主要产品来看，报告期内发行人国内客户需求提升，能有效对冲国外客户需求下降的影响。

问题4.3

结合相关欧美国家等相关终端产品应用区域的排放政策及碳中和背景下的后续趋势情况，分析说明相关下游市场各不同领域的市场规模、当前新能源替代情况及未来趋势；结合相关情况分析对发行人产品及业务的影响，在招股说明书书中客观表述发行人相关产品的市场容量、市场前景等信息（如修正较为笼统的市场空间广阔等说法），说明是否存在相关产品被替代或淘汰的风险。

一、发行人产品不同应用领域的市场规模及向新能源拓展趋势

（一）变频发电机配件市场

通用汽油发电机，适用于农业、工业、医疗卫生、金融等各个行业以及居民家庭日常的应急备用或野外作业，在全球各国的应用场景十分复杂，影响使用效果的因素较多，而汽油机发电机组在功率需求、性能稳定性、待机时长等方面比锂电等动力更具有优势；锂电等动力更多适用于休闲娱乐等环境稳定的应用场景。因此，对于通用汽油机发电机组的日常应用群体来说，锂电等动力可替代的应用场景有限。

为应对欧美等国家日趋严格的排放标准，当前通机发电机组制造商正在研究如何通过技术升级满足节省燃油、低噪清洁、体积小、重量轻和动力充沛等市场需求。行业内领先厂商正在燃料多元化、电喷发电机组、智能发电机组、数码变频发电机组的普遍应用及功率范围拓展等方面加大投入。业内企业的上述举措符合我国“碳中和”发展策略中能源替代和工艺改造的技术路线。

我国是通用汽油发电机组的重要生产国，占全球产量的40%左右，约800万台/年，每年增长约5%。市场上变频发电机逐步替代普通发电机。假设未来10年我国80%左右的发电机替换为变频发电机，变频发电机市场将在未来十年内达到约1,040万台/年的市场容量。以一套变流器+永磁电机的价格为540元测算，未来10年我国变频发电机关键配件市场将达到约56亿元/年，较2020年的约8亿元增长约6倍。

（二）通机电装品业务市场

通用汽油机除应用于上述发电机组的动力系统外，还广泛应用于农林植保机械、小型工程机械、居民户外活动设备、抢险救援机具和园林机械等领域。

农林植保机械的应用环境要求机械动力具有可靠性、耐用性、高稳定性、长续航能力和大功率等；使用群体要求设备维修便捷和经济；另外涉农机械设备使用具有季节性，会经历长期放置的状态，锂电动力在久置不用后易出现老化、无法充电等现象。锂电动力在以上三个方面均不具有优势，因此在农林植保机械市场难以形成对通用汽油机的替代或冲击。

小型工程机械要求动力部分功率充足、具备长续航能力，且对可靠性和安全性要求极高，与此同时工程施工现场对废气排放并无较高标准要求，因此通用汽油机动力相较锂电动力在工程施工领域更能扬长避短。

居民户外活动设备方面，以舷外机（安装在船体外侧的推进用发动机）为例，应用环境以野外、涉水为主，除了对动力部分的功率、续航能力和安全性有较高要求外，还提出了防水、防腐蚀、防结盐等特殊技术标准。锂电等动力难以满足以上严苛的要求，通用汽机油将会继续保持优势地位。

抢险救援机具如扫雪机、清洗机、切缝机、消防泵、地钻、冰钻、灭火机等基本在极端环境下运转，对于充沛的动力、高低温差的适应性和长时间作业能力都提出了非常高的要求，通用汽油机在这些应用领域仍具有非常大的比较优势。

商用园林方面，主要为非手持式四冲程设备，对动力部分要求较高，同时需要兼备长续航能力，能完成各种作业环境下的工作。在我国商业园林工具的产量中，应用汽油机作为动力的产品仍保持主要市场份额。在美国加州，商用园林工具电动化率也非常低。在欧洲市场，骑乘式四冲程割草机的电动化率几乎为零。

从全球范围来看，近3年来通机电装品需求保持在6,000万套/年左右，每年增长约3%。

（三）新能源领域

在民用园林机械领域，如割灌机、吹风机、打草机、油锯、草坪机、绿篱机等手持式二冲程设备，工作环境简单，对功率需求较低，同时对续航能力要求不高。随着电池技术的发展，中小排量的通机终端产品正日趋电动化，特别是在欧美市场，锂电产品在家用园林市场的份额会逐步提高。在欧洲市场，割灌机、吹风机的电动化率超过60%，绿篱机的电动化率超过80%。在美国加州，手持式家用园林工具的保有量，约有一半是锂电产品。根据Global Market Insights预测，至2025年全球草坪和园林设备市场规模将超过450亿美元，较2020年增长120亿美元。按照60%电动化率估算，至2025年电动园林工具市场270亿美元/年，电机和电控等核心配件按整机市场10%估算，到2025年市场规模约人民币180亿元/年。

在低速电动车领域，2018年11月，行业对低速电动车生产销售企业清理整顿，规范了中低速电动车产业，长期来看有利于中低速电动车行业的发展，但对2019年中低速电动车行业的产销量产生了消极影响。2020年，经过整顿后，低速电动车市场低速电动车再次爆发，北汽新能源、江淮汽车、上汽通用五菱等A00级轻型新能源车销量增长，拉动上游配件企业电机电控产品销量增长。低速电动车增程器是通机直流发电机（变频发电机是通机交流发电机）的一种应用，用于给电池补充电量增加续航里程，需要周期性更换。目前国内低速电动车保有量1,000万台左右，年产量约200万台，按增程器电机+控制器价格为300元/套（增程器电机160元/只，增程器控制器140元/只）估算，到2025年增程器配件市场规模达60亿/年。

二、市场发展趋势对发行人相关业务的影响，发行人相关产品是否存在被替代或淘汰的风险

（一）发电机配件业务

2017年-2020年，发行人变频发电机配件产品营业收入复合增长率约为30%。传统励磁发电机将逐步被变频发电机取代，我国变频发电机市场未来几年预计将保持年均30%以上的复合增长率。未来三至五年，发行人将在产品技术和市场开拓方面加大投入，变频发电机配件业务将成为公司的主要增长动力。

在产品技术方面，发行人将加强变流器等优势产品持续更新迭代，包括开展7KW/12KW高功率变流器等新产品研发，保持产品在行业的先进地位；同时，顺应通机节能、环保、安全和智能化等技术发展趋势，开展一键反拖启动模块、蓝牙远程控制模块等新型发电机配件产品的前瞻性研发和技术储备。

发行人市场定位是细分领域的“专精特新”企业，致力于成为业务聚焦领域的头部企业，自2004年开始自主研发变流器，是国内行业首批实现变流器和永磁电机量产的企业，目前已推出第四代变流器。以国内市场占有率为20%测算，未来10年发行人数码变频发电机配件业务年营业收入将达11.2亿左右，维持20%以上的复合增长率。

综上，发行人发电机配件不存在被市场淘汰的风险。

（二）通机动力电装品业务

未来三至五年，发行人将在产品技术和开拓国内方面加大投入，保持通机电装品业务的持续成长性。

在产品技术方面，发行人始终保持在点火器等产品技术、品质的持续投入，开展集成数码点火器、三合一点火器和舷外机点火器等产品研发，确保核心产品的市场竞争优势；同时，应通机节能、环保、安全和智能化等技术发展趋势，开展通机电喷产品等新型电装品的前瞻性研发和技术储备。

在业务开拓方面，随着三号厂区在2020年投入使用，公司阶段性地突破通机动力电装品产能瓶颈，依托与众多美国、日本知名品牌多年合作所积累的规模优势、品质优势、新产品开发能力，正不断扩展与大江动力（宗申动力子公司）、隆鑫通用、康思特动力、神驰机电等国内头部通机生产商的合作。2021年1-6月，发行人点火器销量超过670万只，预计2021年全年将超过1,000万只，全球市场占有率超过16%，市场份额进一步提升。

因此，发行人通用汽油机电装品配件不存在被市场淘汰的风险。

（三）新能源业务

发行人抓住民用园林机械向新能源拓展和低速电动车刚刚起步的行业发展趋势，逐步开发驱动电机及控制器等锂电产品、增程器电机及控制器等混合动力产品。且发行人已具有人才储备、专利技术和成熟产品。这是对点火器、变流器等现有核心产品的重要补充，打开新的成长空间。到2025年发行人聚焦的细分领域市场规模约为240亿元/年。

在技术研发方面，发行人混合动力室主要专注于增程器电机和控制器等；新能源室主要负责锂电驱动电机和电控等产品开发，主要用于锂电园林工具等。

2018年至2020年，公司用于新能源产品的研发费用占研发费用总额的比例平均为47.35%，占比较高。公司在新能源产品的研发方面已获得23个实用新型专利，并正在申请5个发明专利。

在产品特性方面，发行人零回转控制系统应用于草坪车，具有操作简单、转向灵活、长下坡匀速滑行安全可靠的特点，在复杂的路况下防止单边轮子悬空，更有效防止侧翻。发行人增程器控制器结合机器散热和振动的平衡性，设计出了后置式控制器的壳体；采取双步进设计，解决了设备高低温启动困难问题；产品根据市场需求，多元化延伸出水冷、风冷、双缸、电喷等门类齐全的增程器控制器产品。

在生产制造方面，变流器与新能源电控产品在制造工艺方面有较为类似，均主要为贴片、插件、组装、灌封、测试等作业流程。变频发电机的永磁电机（定子和转子）与增程器电机、驱动电机均为永磁直流无刷电机，制造工艺也有类似之处。变流器、永磁电机等产品的人员、设备、供应链资源、制造工艺等大部分可以共用于锂电驱动电机及电控、增程器电机及控制器等新能源应用产品，可以快速将试制新品转换为量产品，节省前期的投入，有效降低固定成本。

在客户资源方面，公司新能源产品已成功进入格力博、双马机电（TTI的代工厂）、大江动力等行业优质客户的供应商体系，并正与大叶股份、中坚科技等客户寻求合作，为未来新能源产品提升市场占有率、实现收入快速增长奠定了客户资源基础。

发行人已在招股说明书“第二节 概览”之“五、（五）发行人所在行业市场空间和容量较大，主营业务具备成长性发展动力”和“第六节 业务与技术”之“二、

（九）、5、发行人所在行业市场空间和容量较大，主营业务具备成长性发展动力”中修正相关产品的市场容量、市场前景等信息，具体如下：

（1）以变流器为核心的数码变频发电机电源系统配件业务贡献主要增长动力
……

2020年我国数码变频发电机规模约为150万台，假设未来10年我国80%左右的发电机替换为变频发电机，变频发电机市场容量将在未来十年内达到约1,040万台/年。以一套变流器+永磁电机的价格为540元测算，未来10年我国变频发电机关键配件市场将达到约56亿元/年。
……

（2）新能源业务快速拓展

到2025年，发行人聚焦的细分领域市场规模约为240亿元/年。
……

问题4.4

将风险因素中的“成长性风险”相关内容结合发行人的实际情况做客观表述并在重大事项提示中披露。

发行人已在招股书说明书“重大事项提示”中补充披露如下：

（五）成长性风险

最近三年（2018年-2020年），公司分别实现营业收入39,887.85万元、29,191.00万元、40,899.26万元，相较于下游整机厂商，收入规模并不大。公司未来的成长性主要源自以下几个方面：以变流器为核心的变频发电机配件业务的增长，新能源业务拓展，一氧化碳报警器等新增的市场需求，以点火器为核心的通机动力电装品业务的市场份额的提升。

变频发电机配件业务方面，传统励磁发电机将逐步被变频发电机取代，我国变频发电机市场未来几年预计将保持30%以上的复合增长率。公司变频发电机用变流器国内排名第二，在国内的市场份额约为20%，该产品系公司未来几年主要的增长动力，且本次募集资金投资项目为数码变频发电机关键电子控制器件产业化项目。若公司不能持续保持或提升该产品的市场竞争力，可能面临市场份额下降、募投项目建成后产能利用率不足、公司未来几年业务规模不能快速增长的风险。

新能源业务方面，公司2020年新能源产品收入为2,042.12万元，收入占比仅为5.08%。公司在新能源业务方面无先发优势，尚未建立起显著优于同侪的核心竞争优势，新能源业务拓展面临更为激烈的市场竞争。

一氧化碳报警器增量业务方面，尽管国际标准对便携式发电机一氧化碳排放和安全的规定产生了较为明确的一氧化碳报警器等全新产品需求，但初期的潜在市场规模并不大（约6-8亿元/年）。

因此，由于通机零部件单位价值低于整机，导致该细分市场领域的总体规模体量不大。未来，若市场增长乏力，或公司不能持续保持市场领先地位，或不能因时制宜地持续推出新产品、拓展市场应用场景，则公司可能面临收入增速减缓甚至停滞的风险，从而削弱公司的整体抗风险能力。

【申报会计师核查意见】

请保荐人、申报会计师发表明确意见。

一、申报会计师核查程序

1、关于农机经销商库存情况：

（1）访谈发行人总经理：了解经销商客户期末库存均为零的原因。

（2）获取经销商的库存情况说明。

（3）走访报告期各期最大经销商，并抽样终端农户进行实地走访，核查农机最终销售情况。

2、关于下游客户市场集中度提高和国内外客户替代情况：

（1）关于整机市场集中度，查询行业协会、研究机构的相关资料。

（2）访谈发行人总经理：了解下游主要客户及其他主要终端厂商的相对市场份额情况及其变动情况；了解发行人下游客户集中度提升是否对发行人客户有利；了解发行人主要产品中国内与国外客户结构变化情况。

3、关于下游市场各不同领域的市场规模和发展趋势：

（1）查阅行业协会报告、同行业招股说明书和市场分析报告等，获取变频发电机、电动园林工具、低速电动车和一氧化碳报警器等市场规模、增长情况和市场竞争情况。

（2）访谈发行人总经理：了解相关欧美国家等相关终端产品应用区域的排放政策及碳中和背景下的后续趋势情况，分析说明相关下游市场各不同领域新能源替代情况及未来趋势；了解相关情况对发行人产品及业务的影响；了解发行人是否存在相关产品被替代或淘汰的风险。

4、访谈发行人总经理：了解发行人是否存在成长性风险。结合报告期发行人成长性财务指标进行分析，并获取发行人期后尚未发货的销售订单明细，分析其成长性风险。

二、申报会计师核查结论

经核查，申报会计师认为：

1、关于农机经销商库存情况：

（1）发行人经销商按需进货的经营策略和农机业务销售的季节性特征导致主要经销商年底收割机为零库存，具有商业合理性。

（2）中介机构核查结果能佐证农机经销商库存为零的结论。

2、关于下游客户市场集中度提高和国内外客户替代情况：

（1）发行人客户包含行业内主要头部企业，下游终端市场向头部企业集中对发行人客户有利。

（2）从主要产品点火器和变流器的客户结构变化来看，发行人国内与国外客户呈现替代现象。

3、关于下游市场各不同领域的市场规模和发展趋势：

（1）对于通用汽油机发电机组的日常应用群体来说，锂电等动力可替代的应用场景有限；变频发电机配件市场未来将有较大增长空间。

（2）除家用园林工具外，其他通机应用领域电动替代有限；从全球范围来看，未来通机电装品市场空间仍将保持增长。

（3）电动工具配件和低速电动车配件等新能源业务市场规模不断增长，市场空间巨大。

（4）发行人已在招股说明书书中修正相关产品的市场容量、市场前景等信息。

（5）发行人不存在相关产品被替代或淘汰的风险。

4、发行人已将风险因素中的“成长性风险”相关内容结合实际情况做客观表述，并在重大事项提示中披露。