对赌协议，股权投资良性发展最大绊脚石

兔安叽

【1】
曾经有一个企业，规划2-3年内申报IPO。在引入外部投资者的时候，不接受任何对赌条款，你认同我，那就投资，不认同，那就换一家。

尽管那时候企业的净利润只有1000多万元，但是凭借领先的技术和优质的产品，还是吸引了很多知名的股权投资机构。

企业的观点是，你可以对企业进行充分尽调，可以了解我的技术和产品以及发展历史，但是不接受任何对赌。

对于股权投资机构来说，你应该相信自己的专业判断，而不是靠我企业的补偿承诺给你安全感。

企业很争气，如期申报IPO如期上市，上市之后市值很快突破100亿元，曾经的投资机构也实现了多倍的收益。

【2】
我认识的一个投资机构有个投资案例，企业也是处于发展的初级阶段，有IPO的计划，那是还没有明确的时间表。

同样因为技术和产品不错，也吸引了一些投资者愿意投资企业。

因为企业还处于前期，很多投资机构尽管觉得企业未来发展会很不错，投资可能会有很大收益，但是也觉得有很大风险。

为了控制和规避风险，几乎所有的投资者都在对赌条款上纠结不下，各种讨价还价，各种增加要求和提高标准。

只有这一家投资机构，跟老板说，我可以不签对赌协议，但是入股价格要比别人低20%，我可以在尽调之后就确定投资。

企业觉得感受到了认同感和信任感，投资合作很快达成。

也很开心，这个投资最后也是一个双赢的结局。

【3】
我还认识一个投资机构的朋友，为了争取到一个很快申报IPO的企业的投资份额，两个人在新疆呆了整整两个月，据说还找了很多关系，最后终于拿到了3000万的投资额度。

我还认识一个投资机构的朋友，跟企业对赌失败了，仲裁了也诉讼了，最后老板说，反正要钱没有要命一条，大不了我把公司给你呗。问我怎么办，我说我不知道。

我还认识一个投资机构的朋友，本来是开超市的，后来认识了一个煤老板和一个小房地产老板，然后就开始做私募股权投资。他们觉得很简单，投资成功了就大把赚钱，失败了反正也有10%的年化收益率，怎么着都够本，那为什么不干？

【4】
投哥自从失去了工作，还是觉得经济压力很大，毕竟几百平米的大别墅光保姆就要好几个，还有几辆豪车也需要保养，司机的工资都涨了。

很多人建议我去做私募股权投资，说凭借我多年的投行经验和行业研究，应该可以做的不错。

我一直不敢有这个念头，我一直对股权投资有着充足的敬畏和胆怯，因为我觉得这是一个非常高精尖且需要长时间磨砺和锤炼的工作。我觉得我不够资格，也没有准备好。

我们都知道，对赌协议是从国外借鉴的，其实本来的含义也不是什么对赌，是我们天生的赌性给翻译成了这个样子。

你别说，就因为这个协议，让很多人觉得私募股权投资是一件很简单很轻松的事情，甚至就是一件无风险套利的事情。

很多时候，在做投资决策的时候，我们总是在对赌协议的支撑下显得很安心也很有信心，也总是在对赌协议不能发挥真正作用的时候显得无奈和无助。

【5】
有一个观点，投哥说了很多次了，到现在还在坚持这个观点：

不签对赌协议的才是真正的股权投资机构，只有这样，才会让投资机构真正去了解行业、了解企业、研究好技术以及判断未来。

因为只有这样，才逼迫你去努力学习，坚忍研究，并且要忍受常人无法忍受的孤独。

因为各种对赌条款和补偿协议，让很多投资机构觉得没有什么风险，因而很多项目可能没有真正扎实的尽调，没有对行业趋势和技术内涵做充分的判断，只是开个会甚至喝了两瓶红酒就投资了这个项目。

大家可以自己想想，股权投资很多的尽调真的到位了，真的深入了吗？

就因为如此，我们的投资机构才会很多、很杂、才会很浮躁，才会觉得股权投资没有什么门槛，谁都可以参与，谁都可以挣钱似的。

【6】
投哥觉得，所谓的PRE-IPO的投资，什么明天报材料，今天门槛踩烂削尖脑袋去抢份额的股权投资，都不算是真正的私募股权投资。至于是什么，我不知道。

股权投资就应该是一种风险投资，就应该承担应有的风险并获得与之对应的收益。并且，你所承担的风险，是你通过你的专业能力和各种尽调和判断总结出来的风险区间，而不是无限敞口的风险。

风险和收益并存，这是基本的规则。如果一件事情总是考虑多少倍的收益，又考虑怎么保证没有任何风险，这样的事情不可能长久。

据说，现在IPO的审核在清理各种各样的对赌协议，且终止协议必须在报告期内。

据说，基协也在对对赌协议的情况做调研，或许后续也会有一些观点和政策。

不管怎样，希望我们的私募股权投资行业能够更加理性、健康、更加有活力和未来。