企业IPO预计市值是什么怎么算

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PO过程中，发行人申请首发上市必须满足相应发行条件和上市条件。其中绝大多数上市标准均涉及到预计市值的计算。那预计市值是什么，到底怎么算出来的呢？算高了有什么影响呢？本篇文章主要回答这些问题，以期对该预计市值有一个基本的概念理解和掌握。当然，术业有专攻，具体的计算细节，笔者能力有限，故本篇文章暂不涉及。

一、为什么IPO会涉及到预计市值的计算

根据沪深交易所各板块上市规则的规定，IPO企业股票要上市，绝大多数上市标准均要求满足一定的预计市值和财务指标要求。

基于上述规定，若IPO企业选定了涉及预计市值的上市标准，则必须在发行上市申请文件中发表满足特定上市标准的明确意见。此外，根据《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第58号——首次公开发行股票并上市申请文件》，在选定涉及预计市值的上市标准情况下，发行人必须提交《关于发行人预计市值的分析报告》。该报告需充分说明发行人市值评估的依据、方法、结果以及是否满足所选择上市标准中的市值指标的结论性意见等。

二、IPO上市标准中的预计市值是指什么？

根据沪深交易所各板块上市规则的规定，预计市值是指“股票公开发行后按照总股本乘以发行价格计算出来的发行人股票名义总价值”。

但是在发行人提交发行上市申请文件之时，股票尚未公开发行，因此肯定无法按照上述定义计算得出结果。实践中怎么算的，还得详见下文分析。

三、IPO上市标准中的预计市值到底怎么算呢？

预计市值的测算，本质上就是一种评估。因此，评估的三大基本方法（即市场法、收益法、资产基础法）均适用。实践中，发行人通常采取市场法和收益法判断预计市值。

(一) 市场法

市场法是指通过选取被评估企业处于同一或类似行业的公司，在与被评估企业比较分析的基础上，得出评估对象价值的方法。

采取市场法进行市值评估时：

第一步：确定可比上市公司

第二步：确定可比上市公司的参考指标。

实践中企业通常参考的反映公司价值指标主要有市盈率PE、市净率PB、市销率PS。

1、市盈率PE

市盈率PE的英文全称为Price-to-Earning Ratio。如其英文含义，市盈率PE的计算公式如下：

市盈率PE = 每股股价/每股收益 = 股票总市值/公司净利润

对于未盈利企业而言，其通常不会选择市盈率估值法，而是选择市净率PB或者市销率PS指标来预计市值。

2、市净率PB

市净率PB的英文全称为Price-to-Book Ratio。Book，有企业账簿之意，Book Value，是指账面价值，与账面净资产值同义。如其英文含义所示，市净率PB的计算公式如下：

市净率PB = 每股股价/每股净资产=股票总市值/公司净资产

市净率PB估值法的整体思路同上。市净率PB估值法适用于可通过资产重置来复制盈利的企业，可反映其公司价值；以及适用于强周期性、拥有大量固定资产的企业。对于轻资产的高科技型企业，可能不能较好地反映其市场价值。

3、市销率PS

市销率PS的英文全称为Price-to-Sales Ratio。如其英文含义所示，市销率PS的计算公式如下：

市销率PS = 每股股价/每股销售收入=股票总市值/公司营业收入

市净率PB估值法的整体思路同上。市净率PB估值法主要适用于销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本率趋同的传统行业的企业。

第三步：确定适合公司的指标取值，并计算预计市值

以市盈率PE估值法为例，由于可比上市公司股票总市值和公司净利润都是确定可知的数据，所以发行人可以从公开渠道获知于评估基准日各家可比上市公司的市盈率PE数据。因此，公司可以参考可比上市公司的市盈率PE数据，并综合考虑公司实际情况和与可比上市公司之间存在的差异，在可比上市公司市盈率PE均值基础上进行修正（注：有的案例可能不做修正），确定一个合适的市盈率取值，进而结合公司净利润数据计算得出预计市值。

(二) 收益法

收益法系通过将被评估企业预期收益资本化或折现至某特定日期以确定评估对象价值。其理论基础是经济学原理中的贴现理论，即一项资产的价值是利用它所能获取的未来收益的现值，其折现率反映了投资该项资产并获得收益的风险的回报率。在运用收益法评估预计市值的实务操作中，多选用企业自由现金流（FCFF）作为收益指标。

在收益法估值时，需根据发行人过往的实际情况合理地对营业收入、毛利率、税金及附加、销售费用、管理费用、财务费用及净利润进行预测。

(三) 资产基础法

IPO企业通常拥有表外无形资产和自创商誉，而资产基础法无法单独评估商誉的价值，且无形资产通常适用收益法进行评估，因此，一般不选用资产基础法评估预计市值。

经检索，实务中华熙生物曾使用资产基础法进行市值测算。在该案例中，发行人近期刚好实施过资产基础法的评估，且评估结果高于其选择的上市标准中的市值条件，故将该资产基础法评估结果作为佐证发行人满足上市要求的资料之一。

四、IPO审核机构对于预计市值通常关注哪些问题？

IPO审核机构通常关注的问题如下：

请发行人说明预计市值以及预计市值的计算过程，参数选取的依据，预计市值测算是否谨慎、合理，采用的估值方法与所处行业通用估值方法是否一致，并就预计市值可能未达到标准导致发行失败进行风险揭示。

请发行人就预计市值计算过程中的特别事项和细节进行补充说明，例如：结合发行人研发管线拓展、研发进展、资产规模变化、外部融资价格公允性、与可比公司经营业绩差距等情况，充分、审慎论证市值预计的合理性。

请发行人说明最近一次外部股权融资对应估值与《关于发行人预计市值的分析报告》中估值结论差异较大的原因及合理性。

五、IPO预计市值虚高的影响是什么？

预计市值是一项非常重要的上市条件。若发行人在预计市值测算过程预计市值虚高，可能引发IPO审核机构的关注。此外，脱离合理谨慎原则计算出来的预计市值，可能使得发行人的上市申请文件存在虚假记载，对投资者的投资决策构成误导，进而可能损害投资者的利益。

此外，如果预计市值虚高，首次公开发行股票的注册申请即便获批，仍有可能出现发行人预计发行后总市值不满足其在招股说明书中明确选择的市值标准的情形，导致中止发行，甚至引致发行失败。

例如，在上纬新材(688585)案例中，上纬新材选择的上市标准是预计市值不低于10亿元，而2.49元/股的发行价格对应的公司上市时的市值约为10.04亿元。也就是说，闯过问询、审议、注册的上纬新材，发行价若再低1分钱，上纬新材将因达不到上市标准而无法申请股票上市。