IPO ｜ 实际控制人大额负债对上市的影响

大寸

实际控制人存在大额负债的，监管机构通常而言会关注哪些方面？实际控制人存在大额负债是否一定需要在申报前清理规范？实际控制人的大额负债是否会实质上阻碍发行人IPO？对于该等问题，我们结合规则与案例探讨如下。

一、相关规则

经检索，现行规则层面，并未直接规定实际控制人不得负担大额债务，仅《公司法》第146条第一款第五项规定“个人所负数额较大的债务到期未清偿的，不得担任公司的董事、监事、高级管理人员”，当实际控制人并非公司董监高的并不当然适用《公司法》第146条的规定。

从《科创板发行上市审核动态（2022年第3期）》来看，若实际人控制人存在大额负债的，并不必然需要清理或者说并不必然影响发行人IPO，应当综合实控人的债务清偿能力、任职资格、股份质押、股份代持、一致行动关系等方面综合判断。其审核核心是，如果实控人的大额负债影响发行条件，那么需要整改规范并在申报前予以落实。审核动态并非严格意义上的法律规则，沪深交所的审核动态存在实时更新的情况，其是否一直保持该观点也有待商榷。但是，我们理解，从根本出发，若实控人的大额负债已经影响发行条件的，为了发行人顺利推进IPO，我们建议在申报前予以整改规范。

相关规定列示如下：

二、相关案例

经检索案例，存在实控人负担大额债务但是依然得以过会的案例，从该等案例的情况来看，对于实控人存在大额债务的监管机构重点关注以下几方面：第一，该等对外负债的情况及形成过程、到期时间、偿还情况和切实可行的偿还资金安排；第二，实控人是否具备清偿能力，实控人股权质押的具体情况，是否存在实现质押权的风险；第三，是否影响控制权清晰稳定，是否影响发行条件。总结来说，目前的审核实践与《科创板发行上市审核动态（2022年第3期）》中的相关指引一致。

同时，也存在上市委问询中监管机构重点问询实际控制人负债情况，发行人因实际控制人相关债务及担保纠纷受到影响，并且暂缓审议的案例，如TTCY暂缓审议长达8个月，TLW暂缓审议2个月。虽然该等案例最终过会，但是TTCY在注册时实控人的负债已经偿还、对外担保情况已经清理。因此，我们理解实控人存在大额负债依然是监管机构重点关注的问题，存在上市委暂缓审议的风险。

相关案例列示如下：

三、初步结论

从规则上看，并没有明确限制实际控制人不能存在大额债。科创板的审核动态也表明，在注册制下，首先需要有充分的信息披露，发行人需要披露实际控制人债务的背景以及偿还的具体计划、是否存在发行人股份质押情况、是否存在股份代持和一致行动约定等。然而，结合案例问询和审核动态的目的来看，如果发行人的大额债务影响发行条件的，导致发行人股份权属不清晰、控制权不稳定，我们理解依然会对IPO造成障碍，存在过会后清理相关负债在注册时已无负债的案例。

因此，实际控制人存在大额负债的，并不必然需要清理或者说并不必然影响发行人IPO，应当综合实控人的债务清偿能力、任职资格、股份质押、股份代持、一致行动关系等方面综合判断。其核心是，如果实控人的大额负债影响发行条件，那么我们建议整改规范并在申报前予以落实。